数据库软件巨头甲骨文正阅历二十多年来最严重的季度下落。

第四季度甲骨文股价已重挫30%，若异日四个来往日无首要回转，或将创下自2001年互联网泡沫冲突以来的最大季度跌幅，彼时股价下落近34%。

本年9月，OpenAI高兴向甲骨文支付逾越3000亿好意思元，这笔来往曾被视为对甲骨文云业务的首要背书。但本月早些时候，甲骨文公布的季度收入和目田现款流均低于预期，加重了市集担忧。

华尔街见闻说起，甲骨文2026财年第二财季事迹不足预期，老本开支比预期多约150亿好意思元。此外，甲骨文还计算缔结2480亿好意思元的租借公约以提高云算计能力。

激进膨胀激勉了信用风险担忧。D.A. Davidson分析师12月12日在客户敷陈中写谈：

接洽到甲骨文当今强迫督察投资级评级，若是不换取与OpenAI的公约，咱们回来甲骨文可能无法推行这些义务。

OpenAI公约带来的狂热与回落

新任首席推行官Clay Magouyrk和Mike Sicilia三个月前刚刚接任，上任时赶巧市集对甲骨文空前乐不雅。

就在他们从Safra Catz手中接过权杖前约两周，甲骨文公布了359%的收入储备增长，主要来自OpenAI的高兴。

9月10日干系OpenAI公约的报谈发布后，甲骨文股价飙升近36%，创下自1986年IPO以来第三大单日涨幅，盘中涉及345.72好意思元的历史高点。

关于一家未能干预Gartner 2024年大家前五大云基础技巧提供商榜单的公司而言，这笔来往真义首要。

关联词乐不雅神色飞速覆没，因为市集发现甲骨文的增长贪心需要大宗举债守旧。

9月，该公司通过刊行180亿好意思元债券完成科技行业有史以来范畴最大的债务融资之一。Kehring在财报会议上高兴督察投资级评级，但部分投资者并不买账，推高了甲骨文信用误期掉期的价钱。

除了500亿好意思元老本支拨外，甲骨文还计算缔结2480亿好意思元的租借公约以扩大云容量。

这种膨胀速率远超行业旧例，而甲骨文在云基础技巧市集仍远远过期于亚马逊、微软和谷歌，以至未能干预Gartner 2024年按营收名次的前五大云基础技巧提供商榜单。

增长与盈利的勤勉量度

本年10月，Sicilia、Magouyrk和Kehring刻画了一幅高速增长蓝图。

到2030财年营收将从2025财年的570亿好意思元跃升至2250亿好意思元，增长主要来自以英伟达GPU为中枢的AI基础技巧业务。

但这种"超高速增长"将以糟跶盈利能力为代价。

2021财年，甲骨文毛利率高达77%，但FactSet拜谒的分析师瞻望到2030年将降至约49%。

异日五年累计负目田现款流将达约340亿好意思元，直到2029年才会转正。分析以为这种利润率下滑反应了高毛利软件业务向低毛利基础技巧业务的转型阵痛。

佛罗里达州Suncoast Equity Management董事总司理Eric Lynch示意，看成投资者很难对甲骨文的计算感到宽解。他说：

四五年时刻太长了，这不稳健咱们的投资顺次。

过度依赖单一客户的风险

Lynch还回来甲骨文对OpenAI的严重依赖。

Wells Fargo分析师Michael Turrin忖度，到2029年OpenAI可能占甲骨文营收的三分之一以上。但OpenAI本身正快速烧钱，已高兴共计逾越1.4万亿好意思元的AI建立和投资。Lynch质疑谈：

OpenAI的需求会握续存在吗？。

甲骨文面对的另一挑战是提高市集认同度。

尽管客户名单包括Meta、Uber和马斯克的xAI，但数据管制巨头Databricks和Snowflake均未在甲骨文云平台上提供就业。

Databricks CEO Ali Ghodsi在采访中示意：

当客户运行敲我的门说'你们需要在甲骨文上运行'时，咱们就会这样作念。也许快到那一步了，但咱们还没听到这种声息。

长期信仰者仍押注独创东谈主

并非扫数投资者王人看空。

Lountzis Asset Management副总裁Zachary Lountzis示意，其团队自2020年以来一直握有甲骨文股票，那时股价不到60好意思元。本年第一季度还增握了约3万股。收尾9月30日，该机构握有价值2500万好意思元的甲骨文股份。

Lountzis说：

咱们以为340好意思元如实吓东谈主，但咱们对短期高估握宽宏格调，独一业务经济性莫得编削。从340好意思元跌到180好意思元骨子上黑白常健康的修正。

他的信心很猛过程上源于独创东谈主Larry Ellison。据彭博数据，这位1977年创立甲骨文的企业家当今是大家第二富豪。Lountzis说：

往日50年里，作念空Larry会让你收歇40次，他能看到异日。

本月初九游体育娱乐网，富国银行的Turrin赐与甲骨文特殊于买入的评级和280好意思元贪图价。他以为，若是甲骨文罢了对OpenAI的高兴，行业通晓可能会改善。

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